近日，新华保险发布年报，公司全年实现总保费1958.71亿元，同比增长14.9%；归母净利润达362.84亿元，同比大幅增长38.3%；衡量长期盈利潜力的新业务价值更是录得57.4%的高速增长。
对于一家成立近三十年的老牌险企而言，在2024年高基数的基础上再创新高，这份业绩已不仅仅是简单的复苏，更被外界视作其战略定力的一次集中释放。
正在摆脱过去那种单纯追求规模扩张的路径依赖，转而试图通过“个险+银保”的双轮驱动，重构自身的价值增长逻辑。
而这种转变的背后，是一场从人事架构到业务肌理的全方位重塑。如果说数据是静态的切片，那么拆解这些数字背后的结构变化，才能真正看清这家公司正在发生什么。
核心指标背后
拆解这份年报，最引人注目的并非总保费的规模，而是其结构的质变。
2025年，新华保险长期险首年保费同比增长48.9%，其中期交保费占比超过六成。这意味着，公司的增长不再依赖于“短平快”的趸交业务，而是开始沉淀下更多能够穿越周期的长期资金。
另一个关键的观察点是新业务价值（NBV）。作为衡量寿险公司未来盈利能力的核心标尺，新华保险该指标在2025年达到了98.42亿元，同比增长57.4%。
这一增幅远超保费增速，说明公司卖出的保单“含金量”正在显著提升。在当前的宏观环境下，单纯的规模叙事已经很难打动理性的投资者，只有内含价值的真实增厚，才能支撑起市值的底盘。
正如其股价表现所印证的那样，2025年新华保险总市值站上了2000亿元平台，领跑A、H股保险板块。
投资端的表现同样不容忽视。面对利率下行的压力，新华保险2025年总投资收益率达到6.6%，创下近年来最高水平，全年投资收益突破千亿元大关。
这不仅为其净利润的增厚提供了坚实的支撑，更在某种程度上验证了其在资产负债匹配管理上的能力——在低利率环境中，依然能通过资产端的主动管理，为负债端的转型腾挪出空间。
但投资端的成绩单再亮眼，终究是“果”，而非“因”。真正驱动这份业绩的，其实是渠道端正在发生的深层变革。
告别价格战，靠价值突围
如果说业绩数据是表象，那么业务渠道的演变则是理解这轮增长的关键。
长期以来，寿险行业在个险与银保之间摇摆不定，但新华保险在2025年明确提出“个险+银保”双轮驱动，且两大渠道均交出了超出预期的答卷。
个险渠道的“提质增效”不再是空话。
随着“XIN一代”计划的深入推进，代理人规模虽然稳定在13万人左右，但人均产能同比提升了43%。这组数据的对比很有意思——人少了，但战斗力强了。
在保险业从“人海战术”向“精英战术”转型的阵痛期，新华似乎找到了代理人产能提升的抓手。
银保渠道的“逆袭”则更具戏剧性。在“报行合一”的严监管背景下，银保渠道普遍面临费率下调的压力，但新华保险的银保保费却逆势增长了39.5%，新业务价值更是翻倍增长（110.2%）。
这说明，在摆脱了单纯的价格战之后，银行渠道开始真正认可那些能够提供稳定价值、与银行客户风险偏好相匹配的产品。尤其是分红险的转型，在四季度占期交业务比例达到了77%，这种产品结构的调整，实际上是在为未来长期的利差收益埋下伏笔。
这种战略的坚定执行，离不开公司治理层面的稳定与革新。就在年报发布前三个月，2025年12月24日，新华保险完成了第九届董事会的换届选举，杨玉成连任董事长，龚兴峰等核心管理层人选尘埃落定。
在保险行业转型的深水区，人事的稳定往往比短期的业绩波动更为重要。董事会变更人数超过三分之一虽属重大调整，但新班子的快速落位，确保了“保险+服务+投资”三端协同战略的延续性。
赖观荣等老一代董事的功成身退，也标志着一个新旧治理结构交替的完成。
如果说渠道与人事的调整是在解决“怎么卖”的问题，那么康养生态的布局，则是在回答“卖什么”以及“凭什么卖得久”的问题。
康养生态与“非金融”逻辑的崛起
在2025年的年报中，新华保险的康养版图已经初具规模：在37个城市布局了53个优质康养社区，在57个城市落地了70个旅居项目。
这种“机构养老+居家养老+旅居养老”的融合模式，不再是保险企业画饼的“第二曲线”，而是开始实实在在地反哺主业。
“康养服务成为高价值业务的核心抓手，有效拉动了第三支柱个人养老金、商业年金等产品的销售。”这意味着，在新华的商业逻辑里，养老社区不再是单纯的重资产投入，而是变成了高价值保单的“场景化销售工具”。
当客户看到真实的、有温度的养老服务体系时，那些动辄几十年的年金险、终身寿险的销售阻力便大大降低。
截至2025年底，新华在健康养老产业的相关投资余额已达268亿元。
这是一笔不小的投入，但放在当下的社会语境中，这种“投资+服务”的模式，恰恰回应了老龄化社会最深层的焦虑。
对于一家金融企业而言，能够将金融的支付功能与实体服务的承接能力打通，其构建的护城河便不再是单纯的牌照红利，而是难以复制的生态体验。
这种生态的构建，需要真金白银的长期投入，也需要股东的理解与支持。而新华保险在2025年给出的分红方案，恰好透露出其在这方面的平衡之道。
亮眼之下的审慎
最后，值得关注的是新华保险对股东的回报。2025年全年累计派息超85亿元，同比增长7.9%。
在净利润增长38.3%的背景下，分红的增长虽然稳健，但也透露出管理层在留存收益用于发展与回馈股东之间的权衡。
既要为康养生态这样的长期布局保留足够的弹药，又要让投资者分享公司成长的红利，这种分寸感的拿捏，本身就是一种管理功力的体现。
站在2026年的春天回望，新华保险这份年报的确称得上“亮眼”。
但在宏观利率中枢持续下移、资本市场波动未平的背景下，这样的高增长能否持续？新业务价值57.4%的高增速，部分得益于分红险转型的提前布局，但随着行业纷纷跟进，这种先发优势能维持多久？
此外，总投资收益率6.6%的成绩固然出色，但在优质资产依然稀缺的环境下，投资端的压力依然如影随形。这些，都是这份亮眼成绩单背后，需要冷静审视的变量。
无论如何，对于一家经历了转型阵痛的大型险企而言，2025年的业绩证明了一件事：在保险业，真正的价值不是靠赌资产端的收益，而是靠负债端扎实的积累与服务生态的构建。
当杨玉成在年报致辞中称这是“公司自成立以来最亮眼的成绩单”时，外界更期待的是，在下一个周期里，这家公司能否将这份“亮眼”转化为穿越周期的稳健。
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