上周（3 月 23 日 —27 日）国际黄金市场在多重变量拉扯下呈现剧烈震荡，现货黄金周内最低触及 4098 美元 / 盎司，最高上探 4602 美元 / 盎司，最终收于 4493 美元 / 盎司，周线微跌 0.03%，终结此前连续三周下跌的走势。整周行情围绕美联储鹰派预期、中东局势演变与资金流向展开，波动幅度超 5%，凸显当前金市的不确定性，各方对短期走势研判仍存分歧，始终保持中立客观的观察视角。
周初，金价率先遭遇美联储鹰派预期的压制。3 月美联储议息会议释放强烈紧缩信号，将全年降息预期从三次大幅缩减至一次，部分官员明确表态，若通胀持续反弹，不排除重启加息路径。这一决议彻底颠覆市场此前的宽松预期，叠加中东冲突推升国际油价，加剧全球输入型通胀担忧，黄金作为无息资产的持有成本大幅抬升。周一开盘后，金价快速下探，一度跌破 4100 美元关键支撑位，单日跌幅超 3%，全球黄金 ETF 同步出现微量资金流出，市场短期情绪趋于谨慎。
周中，中东局势成为扭转金价走势的核心变量。特朗普多次推迟对伊朗能源设施的军事打击计划，宣称双方进行了 “富有成效” 的对话，释放缓和信号，市场避险情绪迅速降温，资金从原油市场回流至风险资产，金价迎来短暂反弹，一度回升至 4550 美元附近。但伊朗方面随即否认直接对话，仅承认存在有限信息交换，且拒绝美方提出的严苛停火方案；同时胡塞武装持续袭击红海航运，霍尔木兹海峡通航风险仍未彻底消除，油价维持在 110 美元 / 桶上方高位震荡，通胀担忧再度升温。受此影响，金价周四再度回落，跌破 4400 美元关口，周内震荡节奏加快。
周五，地缘风险与市场情绪的再度切换，推动金价触底反弹。中东地区传出冲突升级的零星消息，叠加美股大幅回调引发资金避险需求，黄金的传统避险属性重新显现。与此同时，市场开始提前消化即将公布的非农数据，部分资金逢低布局，推动金价快速收复失地，单日涨幅超 3%，最终收于 4493 美元 / 盎司。从资金面来看，全球最大黄金 ETF SPDR 本周持仓小幅回升，国内黄金 ETF 结构性流出态势有所缓解，机构资金开始尝试建立多头仓位，为金价反弹提供一定支撑。
本周，中东局势变化仍将是短期金价波动的核心影响因素。若伊朗关闭霍尔木兹海峡的态度持续强硬，胡塞袭击范围扩大，地缘风险升温将推升通胀预期，进而压制美联储宽松预期，金价易受承压；若美伊谈判出现实质性进展，海峡航运恢复正常，油价回落将缓解通胀压力，黄金避险需求下降，金价或迎来回调。此外，红海航运危机的持续发酵，也可能通过能源成本传导影响全球通胀，间接改变黄金的定价逻辑。
而美国 3 月非农就业数据将于本周五正式公布，成为决定金价中期走向的关键指引。2 月非农就业数据意外减少 9.2 万人，创下近期新低，市场对 3 月数据存在较大分歧。机构普遍预期新增就业人数约 5.4 万人，若数据超预期走强，将进一步巩固美联储高利率预期，美元指数与美债收益率有望走强，黄金作为无息资产的吸引力下降，金价大概率延续下行趋势；若数据疲软，就业市场降温信号明确，市场对美联储年内降息的预期可能升温，金价有望获得支撑并反弹。
除此之外，本周美联储官员的密集讲话、ADP 就业数据、初请失业金人数等指标，也将持续扰动市场情绪，放大金价的短期波动幅度。全球央行购金节奏的变化、美元指数的走势及原油价格的联动效应，同样会对金价形成间接影响。当前金市仍处于多空博弈的关键阶段，每一个宏观变量的边际变化，都可能引发金价的大幅调整，后续市场仍需密切跟踪核心指标的变动情况。
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